Phantom menampilkan kisah menegangkan berlatar tahun 1933 selama penjajahan Jepang di Korea, dengan pemeran utama yang menghadirkan karakter-karakter kunci dari organisasi anti-Jepang dan pejabat kolonial Jepang. Kita diajak menyelami thriller sejarah penuh ketegangan, pengkhianatan, dan permainan kucing-dan-tikus, di mana identitas seorang mata- mata misterius menjadi kunci hidup dan mati bagi para tersangka.

Cerita dimulai dengan sebuah percobaan gagal dari organisasi bawah tanah anti-Jepang untuk membunuh pejabat baru Jepang di Seoul pada hari pertamanya menjabat. Kegagalan ini memicu penyelidikan intens dari pemerintah kolonial Jepang, yang kemudian mengumpulkan lima orang tersangka di sebuah hotel terpencil di tepi tebing, dengan satu tujuan: mengidentifikasi "phantom," mata-mata yang disusupkan ke Gyeongseong oleh organisasi anti-Jepang, dalam waktu satu hari.

Dalam kondisi terkurung dan diawasi ketat oleh pihak Jepang, para tersangka terjebak dalam permainan tegang yang mengadu mereka satu sama lain. Mereka saling mengintip, memeriksa kamar, dan menelusuri barang-barang pribadi satu sama lain untuk mencari bukti dan membersihkan nama mereka. Situasi ini menciptakan ketegangan yang konstan, karena siapa pun bisa menjadi pengkhianat dan kesalahan sekecil apa pun bisa berakibat fatal. Ketegangan semakin meningkat ketika batas waktu untuk mengungkap identitas "phantom" semakin dekat, menimbulkan konflik psikologis antara ketakutan, kecurigaan, dan rasa loyalitas terhadap sesama anggota.

Phantom berhasil menonjolkan dinamika tegang antara kekuasaan kolonial Jepang dan perlawanan rakyat Korea, sambil menyoroti kecerdikan serta risiko yang dihadapi para pejuang bawah tanah. Setiap karakter dipaksa mempertanyakan siapa yang bisa dipercaya, dan setiap gerakan di hotel tepi tebing bisa menjadi titik balik antara hidup dan mati. Film ini tidak hanya menekankan intrik dan misteri mata-mata, tetapi juga menghadirkan atmosfer sejarah yang gelap dan mencekam, menempatkan KLovers seolah ikut merasakan ketegangan saat pengkhianatan dan loyalitas saling bertarung dalam satu hari yang menentukan.